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LED芯片降 价现象的经济分析

:2017-12-20    :333

 近期芯片价 格长达两年的稳定和小幅上涨趋势宣告结束,发生两 年来第一次降价的事件。据LEDinside了解,三安和 华灿销售的主流芯片均有不同幅度的调整,个别品 种降幅甚至高达20%。


降价的 主要原因当然是持续一年多的芯片供不应求的外部环境已经发生了改变。对芯片厂商来说,两年销售价格不动,成本相 对却有了不少的下降,也具备 了降价的内部条件。对下游 芯片采购厂商来说,两年不 降价带来的成本压力也得到了一定程度的缓解。

降价毫无疑问是一个LED芯片供 需关系由供不应求转向供大于求的重要表征,然而这 次降价会是不是会演化为LED芯片行 业重新开始新一轮的杀价竞争的开始呢?

过度解 读本次降价事件无疑会带来对未来价格趋势的错判,了解降 价背后的逻辑则能更清楚的判断未来的行业价格趋势。LEDinside分析本 次降价背后主要有三个主要的原因:

1. 供需关 系由供不应求转向供大于求
形成LED芯片降价的外部条件

2015年的LED芯片大 降价使中国市场的LED芯片市 场售价水平远远低于国际厂商内部生产的成本,促使2016年以后 原本只是逐渐开始洽谈的LED芯片代 工业务进入加速阶段。一时间 本土几大芯片厂收到大量的国际品牌厂商的LED芯片代工订单。

同时2015年的价 格大跌也使得新设备订购数量降到冰点,以至于16年尽管 三安和华灿有储备产能投放,但是仍 不足以应对增量的需求。代工转 移的订单叠加原本的市场成长使得LED芯片总 需求预计有每年20%~40%的以上的成长。

然而从 供给的增长来看如果到2017年年底,相对2016年年底便有65%的增幅。因此到2017年底,供需紧 张的格局已经发生了根本的改变,LED芯片价 格已经不具备持续上升的外部条件。实际上,供需平 衡的出现可能更早,三季度 市场供需已经恢复平衡,只是厂 商的降价反应有一定的滞后性。

2. LED芯片价 格有内在的降价趋势
LED的半导 体产业属性支持定期降价

LED芯片以 目前的产业发展阶段来看,尽管固 定资产投资的绝对规模相比半导体及面板行业要小一个数量级,然而仍 然具有高固定成本低边际成本的特征。具有这 样成本结构特征的产业具有很强的规模效应,长期来看,成本曲 线是持续向下的,不存在 传统产业所面临的规模不经济的约束。

从LED的价格 趋势的历史来看,每年都 有一定的降价幅度。厂商通 过生产规模的扩大获得的内部规模经济,以及产 业集群化获得的外部规模经济,再加上 材料及工艺的持续改良足以降低成本,扩张规模,维持营 收规模的成长和利润水平的相对稳定。

LEDinside统计长达6年多的 球泡灯价格趋势,通过对 时间序列的回归会发现,长期来看,替代40W的LED球泡灯 均价每个月的跌幅达到1.7%,年化降幅达到18.9%。

而主流 的一些照明用的封装产品的价格,在行业 价格跌幅最大的2014年到2016年更是 环比每季度下降7.1%~22%。这当然 属于非常极端的降价行情,然而也不要忘了像2016~2017这样的涨价行情,放在更长的LED产业发 展历史上也是极少出现的特例,大部分 时候行业年化降价15~20%是正常的幅度。

2016~2017年的价 格上涨某种程度上也可以理解为2014~2015的价格 急剧下降的报复性反弹。所谓反者道之动,描述这 种情形实在是再合适不过了。

3. 主导型LED芯片厂商
利润最 大化的经营目标导致降价

经过本 轮的芯片厂商大扩产,三大龙 头厂商产能逐步跨过100万片/月的门槛,相比中 小厂商有着更明显的规模经济。加上本 轮扩产带来的另一个影响是新增产能的效率比上一代机台更高,平均成本更低,无力更 新设备的厂商逐渐被边缘化。LEDinside采用产 业组织理论中主导企业-边缘企 业结构来描述这样的市场,通过这 个模型来解释主导企业降价行为的策略意义。

市场的需求曲线是D,单一边 缘厂商的供给曲线是该厂商的MC曲线,整体边 缘厂商的供给曲线是多家边缘厂商的供给曲线相加的结果即S(p),S(p)的特征是当价格在P*以上时供给Q大于0,当价格低于P*时,边缘厂 商售价不能覆盖短期可变成本,则选择 关掉机台退出市场供给。

也因此,主导厂 商面对的需求曲线是图中蓝色线,即一条 弯折的需求曲线。在P*以上的价格区间,主导厂 商会面对边缘厂商的价格竞争,需求曲 线有较大的弹性,当市场价格到达P*以下时,主导厂 商面对的需求曲线等于整体市场的需求曲线。

当主导 厂商的成本优势没有很明显的时候,比如在图中MC1的位置,价格P就是主 导厂商利润最大化的条件MC1(红线)=MR(绿线)时的价格。

然而主 导厂商经过两年的扩产,特别是 大量引进新机台的情况下,边际成本曲线(MC1)可能已 经大幅下降移动到了MC2的位置。按照MC1(红线)=MR(绿线)的利润 最大化条件来定价的话,合适的价格可能是P2。

当成本已经来到MC2,主导厂 商还按照原有市场价格定价的话会出现什么情况呢,从图中 来看就是利润率很高(1-MC2/P),但是利 润只是整个绿色阴影区。

如果按照P2来定价,就会发现新的利润率(1-MC2/P2),相比之前降低了,但是实 际的利润则是整个蓝色阴影区。显然蓝 色区比绿色区更大,也就是说定价在P2时主导 厂商的利润反而比高价格定位的时候更多了。

增量的 收入和利润来自几个方面,一部分 是边缘厂商退出所让出的市场,另外一 部分则是价格下降所刺激出来的增量需求。考虑到LED芯片已 经有两年没有降价,某种程 度上抑制了一部分需求,通过降 价带来需求量的明显增加也不无可能。

只是价 格需求弹性是否能有如上述模型中描述的这么大则是不一定的,如果需 求价格弹性已经很小的话,降低价 格不能刺激出新的需求增长,上述逻 辑则有可能是不成立的。

尽管降 价带来的收入成长幅度存在不确定性,但是主 导厂商的这次降价某种程度上仍然是带有明显的打压边缘厂商的意味的。特别是照明用的LED芯片,是目前 边缘厂商主要参与的市场,针对2835用芯片,三安一次性降价20%,实际上 是把市场价格直接推到了大部分边缘中小芯片厂商的可变成本线以下,迫使这 部分厂商陷入亏损和退出的境地。

通过降 价把价格调整到利润最大化的位置,同时迫 使边缘厂商退出,并降低 新进入厂商的收益预期,防患于未然,大概是 本轮几家芯片巨头主动降价之策略行为的主要动机。

因此综上分析,本轮LED降价是 维持价格稳定的内外因素都发生改变的必然结果,也有主 导厂商策略行为的使然。长期来看LED仍然是 会回到价格下降的趋势中,极端的 价格暴跌和持续上涨都是特定的条件下才会发生的偶然现象。

只涨不跌不过是幻觉,一跌就 对行业未来产生动摇又何尝不是反应过度?




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